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上期，完成了A股电力行业公司的第3期分析（A股电力公司，哪些股票值得跟踪（第3期））

申万行业中的一级行业“公用事业”中有2个二级行业，分别是电力、燃气。而在“电力”中，又分为7个三级行业，分别是火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、核力发电、其他能源发电、电能综合服务。

今天来看电力中的光伏发电行业。

行业中一共有12家公司。

还是以净资产收益率为分析起点，根据净资产收益率=销售净利率（盈利能力）*总资产周转率（运营效率）*权益乘数（财务杠杆）进行公司综合能力的分析。由于权益乘数与资产负债率之间有关系，即权益乘数=1/(1-资产负债率)。而资产负债率更容易理解，因此用资产负债率代替权益乘数来进行财务杠杆的分析。

1、净资产收益率

光伏发电公司的净资产收益率如下：

整体来看，与我印象中不同，光伏发电行业，居然是亏损居多。下面详细分析。

东旭蓝天的净资产收益率较差，近三年一直亏损。。

太阳能的净资产收益率在本行业中已经算较高的。相对比较稳定。

兆新股份也是亏损居多。

露笑科技在2022年和2018年是亏损状态，其余年份的股东回报率也非常低。

聆达股份的表现整体较差，近三年一直亏损，盈利的年份股东回报率也没有超过5%。

珈伟新能有较大波动，基本是一盈一亏的状态。

浙江新能的表现整体来看较好，没有亏损，虽然股东回报率相对我们看过的其他行业较低，但在本行业已经是不错的成绩了。

金开新能从2020年开始盈利能力上升明显，目前处于本行业中的较好水平。

林洋能源情况好于浙江新能。也不错。

晶科科技的股东回报率近几年有比较严重的下降，到2021年已经下降到3%。

京运通的股东回报率近几年有所上升，2021年达到9%，还不错。

芯能科技的股东回报率最近一年有很大的增长，目前已经处于本行业的较好水平。

2、销售净利率（盈利能力）

可以看出，多数公司以亏损居多。

下面一一分析。

东旭蓝天2019年以来都是亏损。

太阳能盈利能力较好，且比较稳定。

兆新股份的盈利能力有很大波动，最近几年只有2020年盈利。2021年的亏损主要是由于管理费用急剧上升以及一笔较大的投资损失造成。而2020年的盈利主要是由于有一笔较大的营业外收入，剔除营业外收入这笔“意外之财”后，2020年也是亏损状态，所以实际盈利能力很差。

露笑科技2022年亏损的原因是有一笔较大的信用减值损失，同时期间费用也比上年增加了不少。2021年有一笔1.38亿的投资收益，剔除投资收益后2021年也是亏损状态。所以整体盈利能力也很差。

聆达股份的营业收入从2019年以来已经翻了7倍多，但是仍然没有盈利，不过好在亏损已经逐渐收窄，可以继续观察。

珈伟新能2021年亏损的原因主要是毛利额较低，无法覆盖期间费用，同时信用减值损失激增导致，值得注意的是，珈伟新能的营业收入自2018年以来已经连续下滑多年，固定资产都有减值风险。

浙江新能的盈利能力比较好，并且保持稳定。

金开新能2018年和2019年亏损的原因是收入较低，目前收入已经稳步上升到相比历史上来说较高的水平。所以预估未来的盈利能力还是可以持续的。从2020年到2022年的数据来看，盈利能力很好。

林洋能源、晶科科技、京运通、芯能科技的盈利能力也都比较好，相比之下，芯能科技更胜一筹，晶科科技稍低一些。

3、总资产周转率（运营效率）

运营效率：

行业整体来看，运营效率较低，不同公司之间差距明显。

相对较高的是露笑科技、聆达股份（2022年激增）、。

相对较低的是东旭蓝天、兆新股份、浙江新能、今开新能、晶科科技。

其余处于中等水平。

4、资产负债率（财务杠杆）

从财务杠杆来看，本行业财务杠杆水平参差不齐。

聆达股份、浙江新能、金开新能均处于较高水平。

珈伟新能、林洋能源处于较低水平。

其余公司处于中等水平。

5、综合评价

总体分析下来，光伏发电行业中的公司，从价值投资角度来看，多数公司盈利能力较差。

对于东旭蓝天、兆新股份、露笑科技、珈伟新能，盈利能力太差，不值得关注。

对于太阳能，盈利能力较好，运营效率中等，财务杠杆中等偏高，导致整体表现在本行业中处于较好水平。

对于浙江新能，盈利能力较好，运营效率很低，财务杠杆水平偏高，因此从股东回报率来看较为一般，这主要是由于电站是重资产，导致运营效率偏低。

对于金开新能，目前收入已经上升到新高度，盈利能力较好，运营效率偏低而财务杠杆偏高，因此整体来看，属于“高盈利+低效率+高杠杆”类型，值得关注，但需特别关注财务杠杆风险。

对于林洋能源、京运通，由于盈利能力尚可，运营效率中等，财务杠杆中等或偏低，股东回报率在本行业中处于较好水平。（注意京运通主要业务是新材料，只有少部分光伏发电业务）

对于晶科科技，虽然盈利能力尚可，但运营效率中等偏下，财务杠杆中等，整体来看，股东回报率太低，还需要继续观察。

对于芯能科技，盈利能力非常好，运营效率偏低，财务杠杆中等，整体来看股东回报率相对不错，值得关注。

本期分析的12家公司中，表现比较好的是芯能科技、林洋能源、京运通、太阳能，值得下一步研究。

其次是金开新能（需特别注意财务风险）、晶科科技、浙江新能、聆达股份，还需要进一步观察等待。

东旭蓝天、兆新股份、露笑科技、珈伟新能，表现很差，不值得下一步分析。

综上所述，可以对上面的公司做一个简单的排名，投资价值由高到低为：

芯能科技、林洋能源、京运通、太阳能>金开新能（需特别注意财务风险）、晶科科技、浙江新能、聆达股份>东旭蓝天、兆新股份、露笑科技、珈伟新能

其中，后4家在本行业中来看，不具有投资价值。

前面的4家是值得关注的标的。

总体来看，同样是电力行业，本行业不如水力发电。从上面分析来看，主要是由于资产过重导致的运营效率低下，因此行业整体股东回报率偏低。所以目前来看，光伏电站还不是一个好生意，需要继续观察。

【不构成投资建议，这股票我也没买】

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