【铜】

预期：中国刺激经济、增长恢复，欧美利率高企、经济趋缓，这种组合下，预期需求会在复苏与衰退之间切换，两者之间转换对行情的影响，值得重视。

评估：短期欧美银行风险逐步淡化，国内现实保持偏强，交易往情绪缓和与中国复苏靠，铜价反弹。

【铝】

国内：供应方面，考虑进口弥补云南减产损失，同比持平，注意复产状态；需求方面，一季度累库速度偏快，但3月中旬市场开始去库，关注需求持续性。

海外：供应平稳、需求预期偏弱，供需两弱，刚巧俄铝贸易流向中国，一定程度上舒缓海外压力。

节奏上注意二季度需求。

【锌】

锌矿：精矿总量平稳，冶炼上海外慢复产、国内快提产，TC边际走弱，但仍处于相对高位、支持冶炼增产预期。

冶炼：国内冶炼厂在高利润刺激下提产偏快（接近打满），当前旺季需求还能匹配；海外冶炼厂有所复产，且欧洲复产预期高，不过现实需求也较弱，海外溢价已现松动。

总结：欧洲复产预期不兑现的背景下，当前国内需求可以支持一定缺口。

【镍】

供需看，精炼镍新投产能较大，而中间品放量也挤占了镍豆在电池中的消费，因此，供增需减的预期较为明确。

事件上，华友着手LME交割注册，俄镍增加SHFE定价销售量，交割及流动性问题有望解决。

节奏上需要一个打破过剩预期交易的催化剂来扭转盘面，目前看电池是一个，中间品生产是另一个。

【锡】

经过三个季度的持续冶炼增产，锡矿紧张已经凸显，冶炼产量走平。

但产业链两大不确定性压力还未解除，一是偏高的库存、二是偏弱的消费电子需求。

节奏上建议观察供给下降对现货交易的影响时点。

【不锈钢】

不锈钢：3月现实需求偏弱，钢厂提产落空，社会库存依靠减产和跌价去库消化。

当前成本下移到15240。

节奏上继续观察成本变化。

【工业硅】

需求缓慢恢复：传统下游有机硅、铝合金缓慢恢复；新兴领域多晶硅环比增产也偏慢。总体看，传统下游无备库、新兴下游仅刚需。

供给依然偏高：枯水期虽川滇成本稍高、但减产不足，新疆生产维持高位、且有增长。

库存高位维持，期货往成本下跌。

节奏上关注降价去库变化。

【玻璃】

刚需支撑，加上阶段性下游拿货，交割地成交好、去库快，高库存压力有所缓和。

【纯碱】

纯碱开工足，但下游刚需拿货，供需维持缺口。9月合约可能对应新增产能爬坡，因此盘面贴水较大，现实出口下降、偏紧缓解，近月略走弱。

节奏上注意近月博弈。

【纸浆】

长周期看，非标新产能逐步投放、标品供给干扰减弱，1～2月进口已有修复提升。

Arauco公布3月报盘，针叶维持920、阔叶下调20美金至730美元/吨，且国内高库存需要消化。

行情震荡偏弱。

【原油】

供应端美国增产乏力；欧佩克维持减产规模；俄罗斯宣称本月接近完成减产50万桶/日目标，并计划将减产持续到6月底。目前高频数据显示发运未有显著减量，持续累积的柴油浮仓后期存在风险。需求端海外成品油裂差分化，汽油季节性偏强，柴油偏弱，最新周期北美成品油表需回升，处同期中位水平。美国方面推迟回购国储行为。VIX高位震荡，宏观风险没有完全解除。联储打击通胀的态度没有改变，中长期对油价形成压制。关注银行业事态发展、美国加息预期变化和俄罗斯后期产量情况。

【甲醇】

供给方面，内地开工继续回升，略低于去年同期，春检或不及预期。上周西北销售一般；目前海外伊朗仅剩Kaveh230未重启，但现实到港预报不高。需求方面，传统下游节后季节性回升。新兴下游负荷同期偏低位，中原大化和鲁西有重启预期。短期看内地成本支撑走弱，随着存量复产和新增投产推进，压力或逐步显现。而港口到港预报未能匹配海外开工回升，现实低库存基差仍偏强，行情震荡整理为主。关注港口MTO需求变化。

【PTA】

加工费与估值偏低，且接下来至二季度面临集中检修，供给压力会缓解。需求方面，下游和终端企业开工明显提升，PTA库存有望进一步消化，但有部分装置新投产，关注进度。

【MEG】

乙二醇开工和产量环比持续下降，低利润限制开工回升弹性，需求好转预期下供需有望改善，关注终端能否形成正反馈，整体看乙二醇价格面临一定底部支撑。

【尿素】

多：需求旺季；基差保护
空：高供应；现实库存较高；下游抵触；中国成为全球高点。

【苯乙烯】

产量因季节性检修而缩减，后续随着检修的继续落实，产量仍有下降预期；下游企业开工同比中性偏低，苯乙烯库存高位去库，供需边际好转，价格偏强震荡。

【PVC】

供给充裕，开工和产量处于近半年来的高位，但氯碱盈利较差，短期供给回升弹性预计有限。下游基本复工，消耗节前原料库存为主，下游订单尚未好转，内需难有明显提振。外盘台塑报价连续三周上调，出口相对乐观。综合来看，内外盘氛围有所好转，PVC库存缓慢去化，需求有一定支撑，市场关注3月份下游订单能否起来，这决定上涨的PVC价格是否能够传导。

【LPG】

当前最低价可交割品在山东地区，折盘面4920左右。国内现货供需双弱，价格局部下行。油价弱势走跌，但FEI继续反弹，整体反弹力度一般。供应端，因国内处检修季导致商品量本周减少，但3月到港预期大增，目前为226万吨。虽然静态看FEI-MB价差仅在两地运费偏上位置，但美国高出口高库存状态延续，市场担心对国内的出口冲击。需求方面，仅C4方面能够提供支撑，而燃烧需求或因季节性继续下滑，C3需求现阶段则在历史底部，不过PDH利润大幅回升增加重启确定性。PDH需求有望稳步增加。市场整体走供需双增路径，驱动不明显。目前从下游利润、替代效应以及套利空间等角度来看，FEI的估值不算高。

【燃料油】

高硫燃油估值处于偏低范围，短期随着俄罗斯发运减少，边际出现改善，浮仓下滑，有利于裂解价差走强。低硫燃料油受到海外汽柴油影响偏大，当前市场仍是低库存状态，不具备持续下跌基础，等待科威特新装置正常后，供给压力会逐步体现。

【橡胶】

沪胶弱势震荡，原料端略有回落，但整体不明显。泰国主产区开始逐步季节性减产，原料是较抗跌的时候。国内下游1-2月份汽车产量增速整体略有好转，尤其商用车，但持续度有待观察。短期市场交易宏观面居多，胶价维持弱势。

【沥青】

沥青现货：山东地区3620-3670（0）；华东地区3800（-160）；华南地区3980-4150（-90）

【钢材】

螺纹数据差于预期，去库放缓，现货出货压力，周末现货下跌20-40。关注本周需求弹性。

【焦煤】

供需偏紧，库存较低，但下游利润较少，焦炭提涨受阻，且焦煤有供应增加预期。期货下跌后，贴水较大，建议观望。关注成材需求释放情况。

【焦炭】

供需双增，库存下降，焦煤现货回调后，利润小幅回升。建议观望。关注焦煤价格变动。

【铁矿】

钢厂铁矿库消比仍低，补库空间大；发运端现实未有超预期变量，上半年有气候扰动的可能，废钢短期集中到货、受报废周期影响回升高度有限；港口库存中性、即将进入去库周期。

【硅铁】

供减需增，成本支撑强，整体库存中性，弹性大。

【锰硅】

供减需增，高库存，成本端碳元素、锰元素有抬升空间，估值下有成本抬升、上有高库存压制，弹性小。

【豆粕】

阿根廷的减产再度强化+巴西丰产预期，全球豆子仍处于紧平衡状态。美国自身平衡表紧张，但是当前处于巴西豆子上市阶段，巴西卖压阶段，CNF价格持续下跌，目前巴西豆更有价格优势，对美豆价格形成冲击。国内4、5月豆子大量到港比较确定，短期豆粕现货及基差双跌下跌。

【油脂】

棕榈即将进入增产季，印尼关注政策带来供给的不确定。当前国内棕榈油和印度油脂仍维持高库存现实，国内关注棕榈油进口利润的修复。菜油累库速度较快，关注库存压力。

【棉花】

3月份USDA将2023年度全球棉花产量调增，消费调减，全球棉花期末库存调增。其中中国产量调增，印度产量调减，中国棉花期末库存调增基本符合预期。国内棉花供应充足，机构持续大幅度上调疆棉产量，短期关注供应端大幅增产的压力。消费端关注新接订单情况，关注市场宏观情绪。

【白糖】

印度和中国减产，泰国增产不及预期。市场焦点逐步转向巴西，新榨季增产大格局，关注开榨时间。国内谨慎国储拍糖的可能性。

【生猪】

现货价格近期维持弱势震荡格局，供应压力较大，需求偏弱。养殖利润再度回到小幅亏损，惜售情绪有所增加。需求端偏弱出栏压力维持。市场对未来价格走好预期较强，现实仍呈现弱势格局。关注短期猪病可能对供应的冲击及后期出栏的预期变化。

END

免责声明

本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是本公司不保证其准确性或完整性，本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本微信号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任