观点小结：PTA

核心观点：谨慎偏空 PTA供需有走弱迹象，关注供应商采购和聚酯减产行为。高加工费下TA装置重启和新增产能较高，关注加工费做缩的机会。

月差：谨慎偏空 5-9月差大幅走弱264元偏上附近,近端受博弈影响较大。短期建议观望，或关注远端反套机会。

现货：谨慎偏强 PTA现货市场商谈尚可，个别主流供应商和聚酯工厂有递盘，现货流动性被收紧，4月中主港基差在05+100~120。

装置变动：谨慎偏空 供应重启增加，三房巷、仪征、蓬威重启，威联化学检修。

下游需求：谨慎偏空 订单走弱，清明节后织造开机回落明显，聚酯装置检修增加，负反馈有所出现。

供需平衡：中性 4-5月平衡从去库逐步转为松平衡，目前累库压力尚不大，现货流动性偏紧。成本PX基本面维持偏紧。

加工利润：谨慎偏空 PTA-原油价差高位小幅回落，PXN440美元，PTA加工费500以上偏高，需求负反馈下PTA加工费有压缩预期。

观点小结：乙二醇

核心观点：中性 国内油减煤增，国内供应按计划检修维持偏高，4-5月预估去库，短期区间震荡思路。关注09港口去库落地后的向上弹性。

月差：中性 5-9月差-100附近波动不大，平衡预期有改善，关注港口去库预期下正套思路。

现货：谨慎偏空 市场商谈一般，目前现货基差在05合约贴水25-28元/吨附近，4100-4110元/吨附近有成交。

装置变动 ：谨慎偏多 古雷、华谊短停，恒力和海南炼化检修，广汇重启，油制检修相对偏高。

进口 ：谨慎偏空 3-4月进口预估50-55万吨不变。美国南亚重启市场对5-6月进口回升预估55-60万吨。

下游需求：谨慎偏空 订单走弱，清明节后织造开机回落明显，聚酯装置检修，负反馈有所出现。

供需平衡：中性 油制预计供应改善，4-5月小幅去库。

加工利润：谨慎偏多 油煤经济性分化，油制亏损较高，煤制现金流修复。

终端开工回落，关注节后恢复情况

织造开工边际小幅回落

• 清明假期前后织造开工继续回落，截止4月7日，江浙加弹开机率71%，织机开机率65%,印染开工率77%，较前期高点下降不少。
• 新订单情况表现有所回落，织机库存回升，原料上涨较多下游跟涨困难，利润受到挤压。除上周一原料上涨产销放量外，工作日下游高价下采购意愿一般，产销表现一般。关注清明季节性放假后织造复产的情况，目前织造出现一定压力。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯库存压力不大，利润小幅被挤压

• 截止上周五（7日），聚酯负荷回落至89.35%附近，聚酯加权库存18.4天附近，聚酯加权利润在-5元附近。
• 随着原料上涨，聚酯利润受到挤压，目前库存中性，前期短纤、切片、瓶片工厂有减产动作，上周五长丝大厂出现减产动作，关注聚酯减产落地的情况。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯库存持稳小幅回落

• 截至4月7日，产销近期相对清淡，聚酯库存小幅回升，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为17.8、26.5、19.9和12.2天。当前聚酯库存压力不大。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯利润被挤压

• 上周原料大幅上涨，聚酯跟涨偏慢，整体利润压缩后小幅修复，目前亏损尚不严重。
• 分品种看，瓶片维持盈利，长丝POY和FDY有些亏损，短纤亏损相对严重。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯开工率评估

• 上周五（7日）聚酯周均负荷回落至89.6%左右，由于原料问题部分瓶片工厂小幅减产，短纤利润偏差有多套装置检修，长丝装置局部调整。
• 目前终端向上有小幅负反馈，聚酯部分工厂出现减产行为，具体落地量尚不大，关注后续负反馈的程度。
• 3月CCF聚酯产能折算开工率91.8%左右，4-5月预估边际下降至89%、85%。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA现货流动性被收紧

PTA检修有延后

• 装置变动，上周三房巷、仪征重启，威联化学250万吨本周停车，蓬威计划月中重启，新装置运行正常。随着加工费走扩，部分装置检修延后，4月供应量环比回升。5月检修量目前维持偏高。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA库存小幅回升

• 据忠朴数据，截止4月7日，PTA社会库存（除信用仓单外）回升2.2万吨至186.7万吨。在库在港货库存小幅回升。
• 截止4月11日郑商所PTA仓单2.69万张，仓单数量近期持稳小幅回升，总量仍然不高。

数据来源：杭州忠朴、郑商所，紫金天风期货研究所

PTA平衡表

• PTA供需有走弱迹象，关注供应商采购和聚酯减产行为。成本偏强，高加工费下TA装置重启和新增产能较高，关注加工费做缩的机会。
• 4-5月来看，供应端，本周重启增加。三房巷、仪征重启，蓬威近期出料，恒力惠州运行正常，威联化学按计划停车。需求端，聚酯本周维持89.4%负荷边际小幅回落，4-5月聚酯预估89%，86%。
• 平衡表来看，成本PX偏强，PTA4-5月松平衡，PTA新装置投产后6-7月累库压力加大。高加工费下重启和新投产增加，目前供需有边际有走弱迹象。关注供应商买货和聚酯负反馈的情况。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

汽油辛烷值回升

• 北美汽油库存持续下降，库存位于五年均值下沿；美国汽油裂解价差走强，辛烷值明显上涨。
• 北美汽油相对紧张，芳烃调油经济性有季节性回升。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

芳烃调油经济性回升

• 近期芳烃调油的经济性回升比较明显。

数据来源：WIND，Platts，紫金天风期货研究所

芳烃美亚套利开放有限

• 美亚套利窗口基本持稳，按照5KT船的运费来看，甲苯套利窗口打开，MX/PX套利窗口关闭。如果以大船运输，目前的套利价差可以覆盖掉芳烃原料的运费。1-3月韩国有甲苯、二甲苯、PX运往美国，美国出行季来临前可能存在提前备货行为。

数据来源：IHS，WIND，紫金天风期货研究所

PX平衡表

• 国内装置降负、重启延后，调油预期下供应端改善，预计平衡好转。窗口买盘偏强，短期PX预期偏强，目前PXN估值高位，关注窗口买盘及美国调油需求情况。关注需求负反馈
• 供应端，国内装置变动，中金石化短停3天，辽阳石化、乌石化、东营炼化按计划检修；福建炼化、浙石化、中化泉州、盛虹、广东石化小幅提负。亚洲装置方面，韩国Hanwha降负、印尼TPPT推迟重启，越南NSRP重启推迟，日本出光一套21万吨装置检修，FCFC计划4月中检修。亚洲检修偏高，4月起计划检修增多，整体供应预计偏紧。
• 平衡来看，4-6月PX供需维持紧平衡，PXN维持430+偏高水平。短期PX波动受博弈影响更大，关注窗口买盘及需求负反馈。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

估值上，PTA-原油价差小幅收窄

• 原油偏强，石脑油裂解价差小幅收窄，PXN高位持稳，PTA现货加工费小幅收窄。
• PTA-brent原油价差小幅压缩，目前整体仍在高位，PX供需面维持偏强，短期压缩空间不大。PTA供需有走弱迹象，加工费旬走弱压力，近期博弈加剧，关注供应商买盘和需求负反馈情况。

数据来源：紫金天风期货研究所

MEG关注供应改善落地

乙二醇负荷回落

• 根据CCF，截止4月7日乙二醇周均总负荷55.37%，煤制负荷51.78%。油制检修、短停增加，国内开工率下降。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

油制检修量高位

• 本周动态，恒力检修1条线，海南炼化80万吨4月10日停车，古雷、华谊周内临时停车，兖矿检修结束计划重启。新疆广汇前期长停，近期重启。
• 目前煤制装置有部分计划重启，油制装置检修量维持高位。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

新装置运行中

• 年内新装置投产落地，后续增量不多。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

油煤经济性分化

• 原油价格重心抬升，油制经济性较差，煤价下跌，煤制工艺装置现金流修复。

数据来源：紫金天风期货研究所

进口量有回升担忧

• 海外装置动态，海外装置，马油再次停车，美国南亚重启中。
• 进口评估，4月进口预估不变，预计50-55万吨。海外装置重启，5-6月进口预期回升至55-60万吨。

数据来源：海关总署，52HZ，紫金天风期货研究所

到港预报不高，港口缓慢去库中

• 从到港量来看，4月3日-4月9日预计到港10.15万吨，实际到港8.65万吨，实际到港偏低。下游提货一般，港口小幅去库。
• 截止3月20日，华东主港地区MEG港口库存约108.2万吨，环比下降4.1。
• 4.10-4.16，预计到货总量在10.5万吨附近，到港不高，乙二醇库存或小幅回落。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

乙二醇平衡表

• 国内供需变动不大，国内计划检修维持相对高位，4-5月预估去库，港口库存偏高，短期区间震荡思路。
• 装置变动，古雷、华谊临时停车目前重启中，北方化学小幅提负，恒力一条线4.1日停车检修，海南炼化计划4月上停车，其他装置变动不大，原多套煤制重启计划延后。海外装置，马油再次停车，美国南亚重启中，其他装置变动不大。
• 需求端，本周聚酯开工小幅下降至89.4%，有大厂开始减产，关注聚酯负反馈情况。
• 平衡来看，供应重启不多，计划检修维持偏高，4-5月预估去库。但港口仍高，关注一体化切换落地的情况，短期区间震荡操作。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

价差结构

PTA基差月差高位回落

数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所

乙二醇基差/月差偏弱

数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所

远月结构

数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所

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