随着市场经济不断发展，仓单不再仅是存货人与仓库经营者之间的存货凭证，也可以作为一种有价证券进行质押。

随着近年来期货市场快速发展，大宗商品期货交易量持续增长，期货市场的价格发现功能发挥越来越明显，期货与产业联系也更为紧密。借力期货市场，现货企业将货物存放在期货交割仓库，制成期货标准仓单，在企业需要融资的时候，标准仓单的变现和质押功能也能发挥积极作用。近几年，期货行业风险管理公司业务的推出也在仓单融资方面为产业企业提供了更多可行的解决方案。在业务实践中，南华期货风险管理公司南华资本联合银行和大型现货企业，发挥各自优势，着力打通库存融资渠道，为中小企业定制了一种低门槛、低风险的融资模式。

A跨界整合 为仓单融资提供便利措施

我国《物权法》和《担保法》的相关规定显示，仓单质押是以仓单为标的物而成立的一种质权，多为债权实现的一种担保手段。仓单质押流程包括货主企业把货物存储在仓库中，然后可以凭仓库开具的货物仓储凭证（仓单）向银行申请贷款，银行根据货物的价值向货主企业提供一定比例的贷款。由仓库代理监管货物，仓库为货主企业在仓库中存储的货物开具仓单，存储货物的货主企业凭着仓库开具的仓单可以向银行申请贷款，银行根据在仓库中间存储货物的价值为货主企业提供一定比例的贷款。

不过，由于仓单质押业务管理以及由此引起的资金流动，涉及法律、管理体制、信息安全等一系列问题，银行的利益不能得以保障。同时，受银行传统的抵质押管理规定，以及前些年爆发的“青岛港”“钢贸危机”等大宗商品风险事件，让银行等金融机构对商品融资慎之又慎，仓单质押业务的积极性也受到一定影响。对于企业而言，要满足银行质押管理办法中对企业资信、经营管理能力等方面严格要求，中小企业融资渠道仍有限。如何突破传统的大宗商品融资模式，既能让中小企业顺利融到钱，又能让银行安心放贷，成为近年来行业关注的焦点。

在仓单业务方面，期货市场在风险认识及控制等方面具有自身独特的优势。而在仓单质押各环节中，期货交易所、商业银行、期货公司、现货企业加强协作，通过金融创新，利用期货标准仓单，突破了各自的局限性，在缓解中小微企业融资难题方面发挥了越来越重要的优势互补作用。

期货标准仓单是由期货交易所指定交割仓库按照交易所规定的程序签发的符合合约规定质量的实物提货凭证。期货标准仓单可以在期货交易所的电子仓单系统中查询，并且其质量符合期货交割要求。期货标准仓单作为权利凭证，相较于其他质押品，更加具有安全性、流动性和盈利性等特征。同时，期货市场标准仓单更具有价值公开透明、监管便利、变现能力强等优势。因此，期货标准仓单作为质押物将使得银行贷款更安全，从单纯看重企业财务报表到更加注重标准仓单价值的波动性，银行也可以借力期货市场开拓信贷客户。作为期货市场主体的期货公司与产业联系更为紧密，对产业客户更为熟知，在仓单处置方面更专业，对期货市场风险认识及控制有自身独特的优势，能有效弥补现有模式的不足。

近几年风险管理公司业务的推出，在仓单融资方面给产业企业提供了更多可行的解决方案。在业务实践中，南华资本联合银行和大型现货企业，发挥各自优势，着力打通库存融资渠道，为中小企业定制了一种低门槛、低风险的融资模式。在该合作模式中，银行负责提供资金支持，大型现货企业负责把控货物本身风险，南华资本负责管理货物价格风险。而中小企业只要持有货物或者要买货，就可以来融资，不再需要等待冗长的授信审批，有效降低了融资门槛、融资成本，还规避了价格风险，也大幅降低了市场整体的金融风险。

B突破局限 积极为互补资源搭建“桥梁”

“传统的期货市场利用标准仓单解决企业融资，是企业将符合交割标准的货物交到交易所的交割仓库，通过交易所规定的程序注册成期货标准仓单，并将仓单质押或者约定回购等方式盘活库存，获取短期流动资金。”据南华期货相关业务负责人介绍，其主要方式分为交易所质押冲抵交易保证金、银行质押贷款、风险管理公司仓单服务三种。

在交易所质押冲抵保证金模式下，企业存放一定比例的自有资金在期货公司，然后通过期货公司将期货标准仓单质押给期货交易所，交易所根据期货标准仓单市值的一定比例（一般为80%）折算冲抵的保证金金额。冲抵资金按照期货标准仓单市值的变化而变化，当企业的期货账户资金不足以覆盖期货持仓保证金时，需要追加保证金。该模式操作简单，能够快速获取所需资金，资金成本低，并且追加保证金条件宽松，但是该方式获取的资金只能冲抵期货保证金，不能出金，不得用作其他途径，同时还需准备一定比例的自有资金。

银行质押融资则是企业通过期货交易所将期货标准仓单质押给银行，银行按照传统信贷审批，由银行按照期货标准仓单市值的一定比例（根据信贷审批结果确定）贷款给货主。期货标准仓单价值下跌一定程度，企业需要追加保证金给银行。银行资金实力强，资金充足，并且相关资金用途总体较为灵活，不受限制，但是银行信贷审查程序繁琐，审批严格，周期长，无法快速获得资金。由于占用日常信贷额度，未能有效起到盘活资产的作用。此外，银行追加保证金条件严苛，企业还需自筹集资金进行价格风险管理。

南华期货相关业务负责人介绍说，风险管理公司目前常见的仓单融资服务，主要是企业与风险管理公司以开展仓单约定回购、仓单质押等方式进行。风险管理公司按照期货标准仓单市值或一定比例给予企业融资。风险管理公司提供的资金用途不受限制，单位期货标准仓单服务融资获得的资金比例较高，并且仓单可由风险管理公司进行价格风险管理，但是风险管理公司与银行等金融机构相比规模较小，可用资金少且资金成本较高，无法大规模开展仓单融资业务。

“综合而言，期货市场现有的三种模式虽然在一定程度上能够解决客户的资金需求，但是与客户快速获取低成本补充大额流动资金，以及价格风险管理需求仍然存在一定错位。”该负责人表示，因此，南华资本在近几年加强与商业银行合作，通过突破原先几种模式的局限，力求较好地满足企业需求与现有解决方案不匹配的情况，共同为实体企业“谋福利”。

据他介绍，银行与风险管理公司双方的合作将会降低仓单业务融资终端的准入门槛。银行往往对于企业的审批门槛较高，很多有真实仓单融资需求的企业由于无法达到银行准入要求而无法解决资金问题。由于南华资本的加入，只要企业满足南华资本期现业务准入要求即可，给有仓单融资需求的终端企业提供了极大的便利性。

同时，对于银行而言，这一合作模式也将促进银行仓单质押融资业务风险闭环的形成。首先，双方合作可以很好地解决仓单业务在没有套保情况下需要客户追加保证金的违约风险。在目前条件下，国内银行自身不能参与期货套保，但是与风险管理公司合作，就可以通过风险管理公司间接利用期货市场，有效控制仓单持有期间价格波动风险。其次，仓单业务最大的风险为客户的违约风险，一旦客户违约，银行就会面临两个可能遇到的问题：一个是仓单的确权，另一个是仓单的处置。第一个问题，由于南华资本的合作，充当了风险隔离方，解决了确权的问题。第二个问题由于客户违约出现的处置问题，南华资本又可以借助自身期现方面的优势，帮助银行在最短时间内完成资金回转，把风险最小化。最后，由于银行自身往往缺少仓单所载现货品种的产业链相关人员储备，这就加大了银行对仓单业务的风险控制，而南华资本在期现业务板块基本做到现有期货品种的全覆盖，能够有效帮助银行解决现货方面碰到的仓储、物流、价格等多方面问题。

C内核升级 推进供应链金融收益互换

近两年，商品价格波动加大，实体企业生存环境更加严峻，很多产业领域企业在每年短期流动性较差的时期，因资金不足使经营和生存受到很大影响。例如，棉花产业周期性较强，每年的10月到次年2月是各家棉企从市场采购的高峰，而销售是从次年3—7月陆续发生，这个时间差导致棉企虽有大量库存却面临资金紧缺的窘境。南华资本每年在有色、棉花、橡胶等产业领域开展大量仓单服务业务，最主要的一个作用就是帮助实体企业度过这个资金“时间坎儿”。

“从棉花产业链情况看，棉花生长的周期性决定了新棉上市集中且不具备连续性，而棉企要确保生产的连续性，需要在每年的10月至11月采购未来一整年的生产用棉。这时候，棉企一方面需要在较短的时间准备大量资金用于新棉采购，影响短期资金流动性；另一方面需要对采购原材料的价格风险进行管理。这时，对于企业的资金筹措能力、资金运营能力带来不小的挑战。”南华资本相关业务负责人介绍说，对棉企而言，如何快速获取低成本补充大额流动资金，并且不对日常资金管理带来负面影响，同时对原材料进行价格风险管理就是当期的迫切需求。

据了解，2019年一家棉花贸易企业在11—12月陆续收购新棉5万吨，并注册成标准仓单，希望可以通过质押给银行进行融资，但是受中美贸易摩擦的影响，棉花价格在2019年下半年持续下跌。从银行端看，银行担心价格如果继续下跌，那么质押品市场价值降低，出现企业放弃赎回的违约风险。就企业而言，企业即便将货物质押给银行，仍然需要对库存进行套期保值，如果价格触底大幅反弹上涨，企业需要追加大量的期货保证金。而南华资本与企业端、银行端的三方合作模式可以很好地解决上述两大难题。

“作为资金相对有限的风险管理公司，服务客户的能力也会受到限制，而我们致力于跨界资源整合，与银行等其他金融机构优势互补，实现风险闭环，就能够更好地提高服务效率与规模。”上述负责人表示。

在该业务中，该棉企采购新棉，将棉花注册成期货标准仓单后，通过期货点价的方式出售棉花期货标准仓单给南华资本获得资金，并在合同中约定在将来的一段时间进行回购，回购价以南华资本采购价为基础加收仓单服务费。

南华资本同步将收购的棉花期货标准仓单质押给某银行，补充运营资金，并在期货市场进行价格风险管理。某银行通过与南华资本开展场外互换业务进行质押品的价格风险管理，通过支付一定的风险管理服务费作为固定收益，换取该棉企标准仓单回购价与南华资本期货平仓价之间的基差收益作为浮动收益。一旦棉企违约，未能按约定履行回购合同，南华资本将利用自身现货处置能力进行处置。

据了解，该项目自2019年2月运营至12月结束，南华资本共开展18笔，涉及仓单融资累计总金额为4.5亿元，有力解决了棉企的融资问题。首先，棉企通过供应链金融业务整体上盘活了仓单资源，在价格下行趋势过程中，确保能够获得足额的营运资金，补充营运资金渠道得到拓展，减少了过往为获取银行信贷资金追加的担保承诺或优质资产抵押，有效降低申请银行信贷资金的成本，释放企业对自身仓单资源进行价格风险管理的操作压力和资金准备压力，可以专注生产。其次，银行实现了信贷资金的风险管理闭环，在标的资产价格大幅下跌的情况下，由于价格风险管理机制形成的风险闭环，敢于开展业务，降低风控成本，拓宽服务中小企业的路径，改变了仓单融资在信贷项下的传统。此外，南华资本利用自身风险管理专长，借助银行资源，提升对实体企业的服务能力，有效放大了仓单服务规模。

在上述业务中，南华资本先通过点价方式将企业的标准仓单进行买断式采购，企业出售标准仓单获得资金，一旦企业违约到期没有赎回，南华资本将利用自身期现货的优势和资源处置质押品。同时，南华资本以标准仓单和期货合约作为一篮子标的，与银行进行场外互换交易，南华资本获得固定收益，银行获得标准仓单与期货合约间的基差收益。

这样，南华资本承担了帮助银行进行标准仓单质押过程中价格风险管理的角色。同时，由于该模式中，企业在质押期间无需自行套期保值，也解决了企业可能面临的期货市场追保的风险，并释放其套期保值原本应该占用的资金，间接提高了其标准仓单的融资比例。

通过该服务模式，南华资本同时满足了实体企业与银行的价格管理需求，通过仓单回购服务，解决了企业的部分融资需求。通过与银行进行场外互换交易，协助银行对其标的资产价格进行管理，实现仓单质押业务的风险闭环，改变了期货仓单业务在信贷项下开展的业务传统，实现仓单融资快速审批，提高放款效率。从棉企角度看，相比传统的仓单融资服务，该模式操作灵活，降低了仓单融资业务门槛，能够为无法获取银行融资的企业拓展融资渠道，并协助企业进行价格风险管理，降低企业资金占用，提高了资金周转率。因此，该模式受到广大中小棉企的高度好评。

本文源自期货日报网