昨日午后，B股指数突发跳水，跌幅迅速扩大，最终收跌7.69%，连带着A股也被拉下水，昨日早盘酝酿的反弹行情被瓦解，上证指数最终收跌1.2%。

B股的暴跌显著压制了市场的情绪，但从今日的走势来看，影响并没有持续，多头力量并未放弃攻势，今日早盘震荡洗掉浮筹之后，午后再度拉升，上证指数收涨1.4%，创业板指大涨2.22%，创下8月11日以来最佳表现。（来源：Wind）

不过，即便A股指数层面明显反弹，个股普涨，市场情绪良好，但两市成交仍然未见放量，主要是因为国庆将至，A股存在节日效应，节前的交投一般比较清淡，而且资金的观望情绪较浓。

那么，B股具体是什么？罕见暴跌是什么原因？释放了什么信号？A股后市怎么看？接着看，挖掘基带你好好捋一捋。

#01

什么是B股？

A股大家都很熟悉了，也就是“人民币普通股票”，是指由我国境内注册公司发行，在境内上市，以人民币标明面值，以人民币认购和交易的普通股股票。

而B股的正式名称是“人民币特种股票”。特别在哪里呢？虽然跟A股一样，B股公司的注册地和上市地都在境内，都是用人民币来标明面值，但B股需要用外币来认购和买卖，其中，沪市B股用美元交易，而深市B股用港币交易。

在诞生之初，可参与B股的投资者仅限我国港澳台地区的居民和外国人，2001年之后，也向持有合法外汇存款的内地居民放开了投资。

B股的设立应该算是我国资本市场发展进程中经历的一个过渡阶段。监管于1992年建立B股市场的初衷是为外资提供一个投资我国上市公司的渠道，以吸引外资、筹集外汇。

事实上，诞生之初的B股市场一度很活跃，时至今日，B股的定位却越来越边缘化。

一方面，B股从2001年后就没有新的IPO，2005年之后也没有任何筹资活动，同时不断有公司转板A股、H股或者退市，与流通性和便利性更好的A股一对比，B股的融资功能和活力开始逐渐缺失；

（来源：每日经济新闻）

另一方面，随着沪股通、深股通的迅速发展，MSCI扩容以及监管部门解除QFII、RQFII投资额度的限制，我国资本市场的对外开放程度越来越高。

在此背景之下，经历过高光时刻的B股，开始逐渐被市场遗忘。

#02

B股昨日为何突发暴跌？

B股市场有两个比较明显的特点：

一是流动性不足。

目前B股市场一共有86只个股，但上证B股指数（000003）的单日成交额常年在2-3亿徘徊，市场的流动性甚至不如A股一只稍具人气的中小盘股，个股普遍“仙股”化。

二是估值明显偏低。

A、B股是同股同权的，但对于大部分同时发行A股和B股的公司而言，B股却时常相对于A股出现折价，不少股票长期折价50%。当然这也是流动性萎缩的副作用之一。

这样一个边缘化的市场，在近年来似乎只有每逢大跌才被人想起来。

事实上，B股从去年以来的表现可圈可点。上证B股指数2021年全年上涨17.4%，在今年全球资本市场的一片风声鹤唳之下，年初至今微跌0.86%。

（来源：Wind,2022-9-27）

而昨日的暴跌，主要是以下两方面原因。

首先，今年以来B股的表现相较A股明显强势，昨日属于市场情绪极度悲观之下的补跌，算是对于市场风险的滞后性反应；

其次，由于B股是以人民币标明面额、用外币交易，投资者等于是用外币买回了一个人民币资产。近日人民币汇率贬值，部分投资者可能倾向于卖出B股，换回美元或港币。在流动性不足的情况下，产生的集中抛压缺乏相应承接，就会使得股价出现暴跌。

对部分投资者而言，目前B股最具吸引力之处就是“高股息”。对同一家公司的投资人来说，持有A股和B股，分红的权益都是一致的，而B股一般相对A股折价，相比之下，股息率就出现上升。

由此可见，B股市场的问题的确客观存在，虽然参与难度较大，但对颇具慧眼的投资者来说，的确也有“淘金”的机会。

#03

B股暴跌，如何影响A股？

英大证券的李大霄表示：

B股市场是一个被遗忘的角落，但往往对行情预测很重要。B股的走势从大趋势来看，与A股关联度较高，也与港股美股有一定关联度。A股B股两个市场互相印证，往往预测准确率要比单一市场要高。

A股今年调整势态比较明显，但B股一直显得比较坚挺，最近两个交易日出现了离奇大跌，实在是非比寻常。

其一，反映了美元英镑等的大幅波动，对B股市场影响强烈，其二，B股市场往往是A股的滞后指标，当其大幅下跌时，往往预示着A股跌势将尽。

在过去，B股的走势一度被视为外资投资的风向标。但近年来由于A股国际化进程的加快、B股市场的冷清，B股的前瞻性的作用似乎已经大大减弱。

历史数据显示，自2019年7月以来，A股和B股走势同步性便不断下降。（来源：财通社）

所以挖掘基认为，缺乏流动性的B股大跌，对A股的影响相当有限。

不过巧合的是，19年下半年至今，B股指数一共发生了3次单日跌幅超过7%的“吃面行情”，而前两次分别是2020年2月3日和2020年5月12日，单日跌幅分别达到9.8%和5.1%，都对应着上证指数的阶段性底部。

（来源：Wind）

可能的原因是，当杀跌开始蔓延到“小透明”的B股的时候，反而说明恐慌抛盘大概率已经见顶了，市场情绪有开始回暖的动力。

#04

A股后市怎么看？

当前市场环境下，海外通胀问题没有解决，衰退风险不断加剧，对高估值、以及依赖全球产业链的成长板块形成压力。往后看，海外通胀趋势和国内经济基本面复苏节奏，会成为影响市场运行趋势的核心逻辑。

尽管右侧拐点仍需耐心等待，但恐慌情绪宣泄之后，指数会进入到“抗跌”区间并逐步企稳。

而且从以下三大底部信号来看，未来市场向下空间较为有限，对于当前的A股无需过度悲观。

其一，市场情绪已经极度悲观。

招商证券统计的A股绝望指数再度达到100%，上一次这么绝望还是18年下旬。昨日市场个股大幅杀跌，连板高度被压缩到唯一一只2板，充分说明市场情绪降至冰点。

过往A股绝望指数达到100%，一般是出现了重大的不利因素。而100%说明市场对这些利空因素消化的基本达到极限状态，正在酝酿一波较为大幅度的反弹。

（来源：招商证券）

其二，股债性价比来到绝对高位。

当前沪深300的风险溢价来到近5年95.7%分位数处的绝对高位，高于4月的底部区域，已经跟18年12月的熊市尾声和20年3月的“疫情底”几乎同水平，充分说明此时买入A股具备较高性价比。

图：沪深300近5年风险溢价（%）及指数点位

（来源：Wind，风险溢价计算公式为：1/市盈率-中国10年国债收益率，统计区间2017.9-2022.9）

其三，“杀白马祭天”行情再现。

在近期悲观的市场环境下，连续出现了“一天杀一只白马股祭天”的极端行情。

从实质上来看，这就是白马股首当其冲的强势行业补跌，而这样的“补跌”在历史上发生过多次。

比如说2018年下旬的大消费和医药补跌：

以及今年4月的“稳增长”补跌：

“强势股补跌” 历来是市场悲观情绪释放与筑底信号，补跌幅度大多处于20-30%区间，补跌时长大多在1-4个月不等（12年末和22年4月均为1-2个月，18年市场持续走弱，补跌4个月）。

而本轮典型的强势行业（光伏、光学光电子等）回调幅度已超20%，时间上自8月份中旬至今已超1个月，广发证券判断市场已进入悲观情绪出清的后半程，后续补跌空间有限。（来源：广发证券）

展望后市，国内经济复苏虽然一波三折，但在政策持续发力且强调落实的情况下，增长预期将会企稳，有利于稳定A股和港股的基本面预期；后续若海外通胀能够高位回落，将有利于修复港股和美股的流动性，A股外围市场环境有望转暖。

目前来看，年内A股市场仍然有望迎来有效的反弹，特别高景气的成长股经过回调后，长期潜在回报率有望提升。在越是悲观的时刻，低位筹码的布局机会反而值得珍惜。

今天先说到这里，祝大家投资理财顺利~

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