一直跌跌不休的医疗板块，终于扬眉吐气了一把。

9月9日，医疗相关板块全线走高，牙科、眼科股领涨。牙科股中，迈普医学大涨近17％，通策医疗、悦心健康、融钰集团等涨停；眼科股中，光正眼科涨停，爱尔眼科、欧普康视涨超6％。

引爆板块大涨的导火索，是9月8日国家医保局发布《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，给占种植牙整体费用超过一半的医疗服务费用划出了目标线：4500元，降价幅度没超过50％，相对温和。

政策发布后，通策医疗董事长吕建明连夜截图发微博，表示“靴子终于落地！很好！支持！奋进！共赢！”

财通社注意到，经历系列“灵魂砍价”后，从种植牙集采政策落地，到本月底将集采开标的骨科脊柱类耗材，不少分析均认为政策边际改善信号强烈，那么医疗股能否就此反转呢？

种植牙集采：医疗服务费限价4500元

种植牙集采的故事已经反反复复讲了一年多，把“牙茅”通策医疗的市值都挤掉了千亿。

9月8日晚间，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，标志着备受关注的种植牙医疗服务费用调控正式落地。

与此前征求意见稿最大的变化在于，口腔种植体将进行集采，牙冠进行竞价挂网，种植牙医疗服务进行价格调控，其中明确，三级公立医院医疗服务价格全流程调控目标为一颗牙4500元。

对此国家医保局解读，口腔种植的费用大致分为种植体、牙冠和医疗服务三个部分。种植体、牙冠两个部分的价格需要通过集中采购和竞价挂网产生，因此，《通知》没有人为设定具体量化目标。目前，公立医疗机构采购高端品牌种植体4000元-6000元每套，其他种植体2000元-3500元每套，流通过程存在价格虚高空间，集中采购后价格会有不同程度下降。公立医疗机构从第三方加工厂采购的牙冠大多在1000多元，自制牙冠价格更高，竞价挂网后也会有一定程度下降。

国家医保局表示，医疗服务部分的费用占种植牙整体费用比重较高，根据近期全国范围内登记调查的初步结果显示，以各省份公立医疗机构单颗常规种植为例，医疗服务部分的平均费用超过6000元，一些省市费用超过9000元，已经成为种牙贵的重要原因之一。

进一步来看，医疗服务费用偏高的原因多样，既有项目设置不合理，过度分解，也有定价过高、巧立名目乱收费等。从前期征求意见看，多数意见认为应当在规范收费时引导全流程费用回归合理区间，部分意见认为应当考虑技术劳务价值、技术水平、风险程度以及资源稀缺性。综合群众、医疗机构、专业人士等各方意见，最终将三级公立医院种植牙医疗服务部分的价格调控目标确定为4500元。对于符合特定条件的地区或医疗机构，《通知》也明确了允许适当放宽的条件。

政策最大亮点在于，调控目标考虑地区差异性，不是一刀切的单一标准。例如考虑到经济发展水平靠前的地区和城市确实存在资源、人力等各方面成本较高的因素，根据征求意见的反馈情况，《通知》对这部分地区明确可上浮不超过20％，具体由省级医疗保障部门以城市为单位确定并公布。

根据政策来看，放宽情形一共包括三种，其中“非定向”适用于辖区内全部公立医疗机构和主动承诺接受全流程价格调控的民营医疗机构，定向”仅适用于符合该情形的特定医疗机构。

若同时满足条件，放宽比例最高可达40％，单颗种植牙医疗服务价格上限最高可达6300元：4500×（120％+110％+110％）=6300元。

对“牙茅”有何影响？

根据弗若斯特沙利文报告，2020 年我国口腔医疗服务市场规模达到1199 亿，2015-2020 年间复合增速达10％；预计2021-2025 年行业增速有望达到20％，这意味着届时市场规模近3000亿元。

在超千亿的国内口腔医疗服务市场中，目前种植牙渗透率尤其低，约为29颗/万人，仅高于印度。

低渗透率对应高增速。根据瑞尔齿科招股书，2011-2020 年间种植牙数量复合增速高达46.3％，远高于口腔行业整体增速。2020年我国种植牙约为400万颗（对应渗透率约为每万人28 颗），根据终端调研取中位数，假设单颗种植牙终端收费为1 万元，则种植终端服务规模约为400 亿，约占口腔行业的1/3。

受益于行业渗透率不断提升，行业龙头股通策医疗业绩保持多年增长。

从2021年年报来看，通策医疗拥有营业口腔医疗机构 60 家，公司作为口腔医疗服务的专业口腔医院，不生产种植体等医疗器械及耗材，上游承接口腔医疗设备及耗材供应商，下游主要面对患者。2021年，公司医疗服务产生的收入为26.32亿元，占比94.67％。同时，公司综合毛利率、净利率分别为46％和 28.27％，保持稳定提升状态。

但是今年上半年，通策医疗营收微增，净利润下滑15.73％至2.96亿元，是继2020年上半年后又一次陷入业绩负增长。公司认为主要原因是受疫情影响，旗下多家医院停诊数十天，此外蒲公英分院处于筹建或培育期以及大量人才储备拉低了整体利润。

从数据上看，今年上半年，上市口腔公司中，除可恩口腔实现营收与净利润双增外，通策医疗、融钰集团、蓝天口腔整体增收不增利，华美牙科、华齿口腔陷入营收与净利润双降的局面，融钰集团、华齿口腔更是录得亏损，反映出口腔医疗服务行业的日子似乎并不好过。

值得注意的是，通策医疗业绩下滑后，市场信心降至冰点，股价持续创出年内新低，除了公司所称的新冠冲击原因外，更大的隐忧是之前宁波和蚌埠两市的种植牙集采出现了大幅杀价。

宁波医保局于2022 年4 月发布《种植牙医保限价支付政策“五问五答”》，在全国范围内首先推出种植牙的医保限价支付政策，对“约定品牌的”种植牙的全过程限定国产品牌3000 元/颗，进口品牌3500 元/颗，其中耗材价格为国产1000 人民币/颗、进口1500 人民币/颗。

安徽蚌埠市借鉴宁波经验，将种植牙纳入集中采购，经集中议价谈判，种植牙材料（含牙冠、植体一套）费用平均降幅84.17％，最高降幅达89.5％；市医保局积极引导各试点医疗机构在自愿协商的基础上，实行种植牙项目限价收费，即三级医院不高于2200 元/颗；二级医院不高于2000元/颗；一级及以下医院（含口腔门诊）不高于1800 元/颗。种植医疗服务项目收费方面，从均价10000 元/颗左右，降至2200 元/颗以下，最高降幅82％以上。

换言之，宁波种植牙医疗服务限价2000元、蚌埠限价为2200元。而国家医保局最终落地政策为限价4500元，较之有明显提高。正因为此，通策医疗开盘一字涨停。

9月9日，通策医疗对外明确回应，该政策对公司利好，服务费价格比此前市场预期的要好，之前市场预期普遍在两三千元。后续种植牙还会出台耗材（价格调控），但这对公司没影响，耗材跟公司没关系。

对于新增的放宽条件内容，通策医疗证券部工作人员则表示，通策医疗应该满足条件一和条件三，条件二比较难；该标准是面向公立医院的标准，公司仅作为参考；正如国家医保局在政策解读所述，希望通过公立医院发挥价格“锚”的作用。

天风医药杨松团队认为，三级公立医院单颗种植牙服务价格4500元，且适当放宽比例最高至40％，整体定价好于预期。考虑到种植费用=服务费4500+种植体+牙冠，种植耗材价格分开计价，预计整体价格在6000以上，整体价格大幅好于宁波、蚌埠等地方种植牙打包价格。价格调控主要面向公立医疗机构，民营医疗机构仍按规定自主定价，引导民营医疗机构制定合理价格，同时让技术劳务价值得到合理体现。

浙商证券指出，政策明确规定单颗种植牙医疗服务价格上限为4500元，若符合特定条件可放宽至6300元。此次种植牙集采政策明确提出将医疗服务价格与耗材价格分开，强调医疗服务价值，对医疗服务行业整体带来较强政策信心。

集采政策边际缓和

除了种植牙外，近期其他医疗领域的集采政策也相继出台，不少分析均认为，政策将更加温和。

9月7日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购文件》，明确将于9月27日由企业递交申报材料，并现场开标。

东方证券认为，从此前高值耗材集采结果来看，2020年冠脉支架集采品种平均降价超90％，2021年骨科人工关节集采产品平均降幅在80％以上。因此，此次骨科脊柱类耗材集采降价必不可免，但降价幅度或更加温和。此前，安徽省已经开展过两次骨科脊柱类耗材的带量采购，总体平均降幅分别为53.4％、54.6％。

9月6日，长春高新两款生长激素产品出现在《福建省药品集中带量采购文件（征求意见稿）》中。考虑到此前市场传言长春高新生长激素产品被纳入集采，公司股价曾一度跌停，许多投资者担心此次集采消息“实锤”后恐再对公司股价造成重创。

但微跌的股价反映出投资者真正担心的是水针剂型集采而非粉针剂型集采。而在第三方机构看来，短期生长激素水针价格体系仍将稳定。据长春高新此前在投资者交流会上透露，公司生长激素产品的收入构成中，粉针、水针和长效水针的占比分别为10％、70％和18％左右。

此外，近日《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第4955号建议的答复》中表示，集中带量采购重点将部分临床用量大、临床使用较成熟、采购金额较高、市场竞争较充分的医用耗材纳入集采范围，由于创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式，在集中带量采购之外留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间。《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第6102号建议的答复》中表示，创新药由于临床使用量不稳定、竞争不充分，暂未纳入集采品种范围。

德邦证券认为，此前北京医保明确创新药、创新医疗器械、创新医疗服务项目豁免DRGs引发市场积极反应，此次国家医保局正面答复是配置医药的更积极的信号，或引发情绪面拐点突破。医药已充分调整且估值处于底部，当前基金严重低配，看好22下半年及23年医药结构性行情。

本文源自财通社