“最近沪深 300 指数那么强，是不是 500 就没戏了？” 因为我一直关注三五十轮动，所以有朋友来咨询。

“500 要看你说的是哪个 500，沪港深 500 可是强得很”，我知道朋友问的是中证 500 指数，但依然半开玩笑的和他聊另一个 500 指数。

中证沪港深 500 指数 (H30455)，我一直视之为中国版 S&P 500 指数的沪港深 500 指数。在 2021 年时，曾经涌现过一波 ETF 发行热潮，包括 ETF 一哥华夏的华夏中证沪港深 500ETF（代码：517170）在内多只产品发行。而近期，华夏中证沪港深 500ETF 联接基金（A 份额：017557 C 份额：017558）也要跟上发行了。

主导反弹的三股力量

始于 11 月初的这波中国权益市场反弹，谁是核心推动力？

总体概括，大体是三条主线：

1. 大金融

2. 核心资产

3. 中概股

大金融，自然是始于房产政策的回暖，虽然直接受益者是房地产企业，但考虑到地产行业对中国整个金融体系的巨大溢出效应，所以银行股随之走强也毫不意外。

从指数上观察，国证大盘价值指数的近期的强势，无疑就代表了这一风向。

至于核心资产，以国证大盘指数作为代表，算是近期与大盘价值交相辉映的板块，虽然医药、新能源都能从政策面等找出利好因素，但是白酒板块的领涨，说明这一板块的走强，或许风险偏好的变化更为重要。

要说风险偏好，中概股无疑是最佳体现，跌跌不休一年多的中概股一下子就是动辄三四成的反弹，也让恒生互联网指数成了近期 “最靓丽的仔”。

这个 500 为什么那么强

其实在明白了近期反弹的三条主线，也就很明白为什么近期沪深 300 强，沪港深 500 更强了。

沪深 300 指数，代表的是 A 股的大盘股板块，近似我们可以认为是大金融（大盘价值）和核心资产（大盘成长）两个板块的聚合体，当这两个板块相对中小盘股明显强势之时，近期沪深 300 指数相对中证 500 指数和中证 1000 指数的走强，也就毫不意外了。

至于沪港深 500，可以近似认为是大盘价值 + 大盘成长 + 港股中概股的聚合体。这一点，从沪港深 500 的十大权重股就能看得出，有茅台，有宁德时代，有腾讯美团，也有招行建行，近期三大主流强势主线全覆盖。

考虑到近期中概股强势的很，沪港深 500 相比沪深 300 指数走强，也就并不奇怪了。

强势还能否持久？

沪港深 500 的强势，还能持续多久？

这无疑是站在当下，在其已经领涨一段时间后的核心问题。

有两个指标，在笔者看来是值得关注的。

第一个也是最核心的，就是 10 年期美债收益率的走势。

EarlETF 的老读者对这个指标应该不陌生，本轮反弹我对这个指标一直是高度关注，在 11 月 13 日就以 “决定性转折” 来强调其冲高回落新低对 A 股利好的巨大意义。

时隔一个多月，再看这个指标以及同期恒生指数和上证指数的走势，不得不感叹 10 年期美债收益率作为全球的无风险利率标杆，影响力有多大！

这个世界，没有只涨不跌的品种，也没有只跌不涨的品种，在经历了快速下跌之后，10 年期美债收益率随时出现反弹也是理所当然的事情（事实上这两天已经初见苗头），随之而来 A 股、港股回调，也不要意外。

但是放长远看大格局，10 年期美债收益率应该还有下行空间。

招商证券在 2023 年度策略报告中的这张图，不妨牢记，10 年期美债收益率虽然偶尔可以任性逆势，但终究是敌不过经济周期的地心引力。

从这点说，对核心资产、中概基于风险偏好改善的走强，依然值得期待。

第二点观测指标，其实也是我长期大爱的指标：AH 股溢价率。

在沪港深 500 指数中，金融股占了 1/4 的权重。这块的表现，除了屈居于金融股整体的绝对表现，也取决于同时两地 AH 股上市的金融股的相对表现。

从十大权重股我们就能看到，同样建行，H 股是进入十大权重股的。

若未来 H 股能比 A 股有更好的表现，有是有利于沪港深 500 的。

始于 11 月的这波行情，沪港深 500 中的港股表现，很大程度上也受益于 H 股相对 A 股的折价缩减的超额收益，从下图可以看到，恒生 AH 股溢价指数这波行情从 154.92 下跌至 140 点左右，目前在 144 点左右。这个指数代表同一家上市公司在 A 股和 H 股两地股价的整体比价 (100 代表两地股价整体相同，120 代表 A 股贵 20%，90 代表 A 股折价 10%，以此类推)。

从下面的恒生 AH 股溢价指数周线图可以看到，2019 年以来 A 股相对 H 股的溢价一段抬升，从 15% 飙升至前期最高 54.9%。同样的公司，巨大的价差，这个情况能维持多久？如果出现调整，别说回到 15%，哪怕是回到 2021 年初的 30%，对沪港深 500 中的 H 股也是巨大的超额收益。

以宽基指数而言，在传统沪深 300 指数、中证 500 指数和中证 1000 指数 “三五十” 的基础上，沪港深 500 在未来一段时间内，无疑是更值得关注的一个指数形态。

甚至相比一直被视近似代表 A 股的中证 800 指数，沪港深 500 对于整个中国权益资产有着更好的代表性，可谓是一网打尽。

沪港深 500 是个好宽基，不过过去一年多，基金市场对其似乎不太重视，新品也不多。总算，近期 ETF 一哥要有动作，开始发行沪港深 500ETF 联接基金了（A 份额：017557 C 份额：017558），根据公告发行期是 2022 年 12 月 12 日起至 2022 年 12 月 23 日（含）。

华夏再次发力来推动这个产品，无疑是件好事。EarlETF的老读者，对于华夏基金在指数投资尤其是ETF领域的实力，应该不会陌生，之前笔者还写过一篇2021年的盘点（ETF 公司盘点 2021①：华夏依然是双料一哥），指出无论是从规模还是交投活跃度来看，华夏都是ETF一哥。从过往来看，华夏推动了许多指数产品的大发展。

相比强调短线和波段交易的 ETF，其实沪港深 500 这样最兼顾的宽基指数，更适合用于场外的定投、基金投顾等策略。华夏的这只沪港深 500ETF 联接基金算不算生逢其时，或许一两年后回头看，会有一个肯定的答案。