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中国银河证券股份有限公司任文坡近期对国恩股份进行研究并发布了研究报告《规模扩张助力业绩增加,内生外延赋能成长》,本报告对国恩股份给出买入评级,当前股价为28.08元。国恩股份(002768)核心观点:事件公司发布2022年三季度报告,前三季度实现营收103.52亿元,同比增长55.93%;归母净利润5.35亿元,同比增长8.25%。其中,Q3实现营收42.21亿元,同比增长69.55%;归属于上市

中国银河证券股份有限公司任文坡近期对国恩股份进行研究并发布了研究报告《规模扩张助力业绩增加,内生外延赋能成长》,本报告对国恩股份给出买入评级,当前股价为28.08元。

国恩股份(002768)

核心观点:

事件公司发布2022年三季度报告,前三季度实现营收103.52亿元,同比增长55.93%;归母净利润5.35亿元,同比增长8.25%。其中,Q3实现营收42.21亿元,同比增长69.55%;归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,同比增长9.81%。

规模扩张助力公司前三季度业绩增长前三季度,公司业绩增长的主要原因在于公司经营规模扩张、产品销售大幅增长和收购的子公司(东宝生物)纳入合并报表范围等因素所致。其中,东宝生物于2021年9月并表,2022年前三季度实现归母净利润0.88亿元、Q3实现归母净利润0.30亿元。从盈利能力来看,公司前三季度毛利率12.36%,同比下降2.84个百分点;Q3毛利率9.46%,同比下降3.49个百分点。我们认为,前三季度毛利率有所下滑主要系原料成本抬升、低毛利率的贸易业务增加等原因所致;随着原料端价格企稳回落,预期毛利率将有所修复。

内生外延塑造公司高成长属性公司各主营业务仍处在发展快车道,预计各业务仍将保持10%-30%左右增长,且通过向上游业务延伸提升核心竞争力。公司通过战略投资年产100万吨聚苯乙烯(PS)项目和年产20万吨聚丙烯(PP)树脂生产线项目,积极布局改性材料上游产业链。年产100万吨PS项目建成后将成为全球最大PS单体生产工厂,其中一期年产60万吨装置正在建设中,预计年内投产。年产20万吨PP装置,目前已实现全面投产,产品销量稳步提升。公司已与新能源动力电池领域头部企业建立战略合作,重点开发新能源复合材料实现在巧克力超薄电池包的应用,未来将成为公司复合材料板块重要一极。此外,东宝生物子公司益青生物将在现有年产300亿粒胶囊产能的基础上,完成年产600亿粒空心胶囊的产能扩张,进一步提升行业地位和市场占有率。

投资建议公司各主营业务持续开拓,不断深化现有客户粘性并持续开发新客户,力促各业务继续保持增长;同时强化产业链上下游布局,向上游原料端进军,利用规模效应取得成本优势,提升公司综合竞争力。预计2022-2024年公司营收分别为137、195、221亿元,同比变化40.7%、42.0%、13.0%;归母净利润分别为7.4、10.4、12.2亿元,同比变化15.6%、39.3%、18.1%;EPS分别为2.74、3.82、4.51元,对应PE分别为9.9、7.1、6.0倍。看好公司低估和成长两重属性,具备中长期投资价值,维持“推荐”评级。

风险提示原材料价格大幅上涨的风险,业务开拓不及预期的风险,经营规模扩大带来的管理风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,安信证券张汪强研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.35%,其预测2022年度归属净利润为盈利8.48亿,根据现价换算的预测PE为8.63。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级3家;过去90天内机构目标均价为37.0。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,国恩股份(002768)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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