山西证券股份有限公司刘丽,孙田田近期对永安期货进行研究并发布了研究报告《投资拖累业绩，手续费收入降幅低于行业》，本报告对永安期货给出增持评级，当前股价为17.35元。

永安期货(600927)

事件描述：

公司公布2022年三季度业绩：前三季度实现营业收入287亿元，同比+4.69%；剔除其他业务影响（主要是基差贸易业务）实现营业收入11.85亿元，同比-11.85%；归母净利润4.7亿元，同比-46.02%；对应EPS0.32元，同比-52.24%；ROE4.02%，同比-6.62pct。公司Q1--Q3净利润分别为0.33亿元、2.83亿元、1.57亿元。

事件点评：

投资收益拖累业绩。2022年前三季度公司手续费净收入、利息净收入、投资收益（投资收益+公允价值变动收益）为6.26亿元、4.28亿元、3.12亿元，去年同期分别为6.94亿元、3.38亿元、5.04亿元。占营业收入（剔除其他业务收入）的比重分别为46.06%/31.47/22.96%，2021年前三季度为44.96%/21.93%/32.72%。

二级市场波动，子公司收益下降。公司前三季度投资收益为3.12亿元，同比-38.14%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为0.41亿元，同比-98.6%。主要因为美联储加息、全球金融风险集聚等因素影响，国内市场波动明显加剧，市场成交量缩窄，影响投资收益。

受期货市场成交量影响，手续费净收入降幅低于行业。2022年前三季度公司手续费净收入为6.3亿元，同比-9.70%，降幅低于行业。150家期货公司前三季度手续费收入190.66亿元，同比-15.81%。同期国内期货市场成交量为4957.08百万手；同比下降11.30%，累计成交额为400.74万亿元，同比下降8.46%。

投资建议：

公司是期货业翘楚，以打造“大宗商品投行、大类资产配置专家，产融资源整合者”为目标，在“一体两翼三轮”的驱动下，致力于成为衍生品投行，公司受益于行业期货市场交易品种丰富和头部期货公司政策红利。预计公司2022年-2024年分别实现营业收入395.35亿元、454.69亿元和501.03亿元，增长4.47%、15.01%和10.19%；归母净利润9.15亿元、10.53亿元和11.77亿元，增长-29.95%、15.07%和11.79%；PB分别为2.05/1.98/1.91，给予“增持-A”评级。

风险提示：

金融市场大幅波动，期货市场成交量大幅下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.58亿，根据现价换算的预测PE为26.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为19.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，永安期货（600927）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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